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  进入四季度,种业有望迎来政策密集出台期。据中证报报道,今年12月中央农村经济工作会议后有望有实质性的政策出台,包括开通种子绿色通道,推进种业融资平台等。隆平高科登海种业等行业龙头有望从中直接获益。

  近期,土地流转概念受到市场持续关注,有专家分析认为,农村土地流转制度改革,实质上增加了农业土地的供给,将推动农业的规模化发展,尤其可为龙头种子企业的腾飞扫除了羁绊。

  种业是受政策扶持力度最大并且不受宏观经济波动影响的农业子行业。在2011年国务院8号文件发布、农作物种子生产经营许可管理办法(新版)等出台后不到两年时间,随着高种业进入和退出门槛的大幅提高,企业兼并重组此起彼伏,龙头企业的市场份额明显扩大。

  从农业部种子管理局获悉,目前,全国持证种子企业约6000家,比去年同期减少近1000家,较“两证”管理办法修订前的8700家减少了2700家左右,2年内降幅高达三成。与此同时,我国种业前十强的市场份额只有13%,前50强的市场占有率30%,良种贡献率为43%,距离全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)提出的“力争实现2020年国内良种贡献率达到50%以上、国内前10强企业市场占有率提高到30%以上、前50强提高到60%以上”还有很大的提升空间。

  虽然目前种子行业整体供大于求,但优势品种销量仍可实现显著增长,对于拥有优质品种、储备丰富,同时具备较强的研发和营销能力的登海种业、隆平高科等种业龙头来说,面临着实现历史性跨越发展的良机。

  A股市场上,种子概念股主要包括:隆平高科、荃银高科敦煌种业、登海种业、丰乐种业神农大丰等。

  隆平高科:扣非后净利润稳步上涨

  利润下滑主要受2012 年股权转让影响

  第三季度是种业公司的传统销售淡季。今年三季度公司实现营业收入6,578 万元,同比下滑44.7%, 主要原因是,公司已经或正在处置的湖南隆康农资有限责任公司、九江隆平高科种业有限公司、隆平米业高科技股份有限公司和湖南隆平高科蔬菜产业有限公司等延伸产业以及部分销售区域的发货和经销商结算时间延后。

  今年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润-4,746 万元,而去年同期为2,769 万元,主要原因是去年第三季度公司转让了持有的新疆银隆农业国际合作股份有限公司16.41%股份并获得投资收益7,192 万元。

  三季末预收款项同比下滑

  三季末公司预收款项为1.56 亿元,较去年同期下滑41%,我们认为,公司预收款下降与新疆隆平高科红安种业的预收款大幅下降有一定关系。

  盈利预测与投资建议

  公司今年受灾影响较小,水稻种子和玉米种子整体销售状况良好,潜在品种充足,少数股东问题的解决为资源优化配置创造了条件。我们预计2013-2014 年公司实现净利润3.47 亿元和4.43 亿元,对应EPS0.70 元和0.89 元,合理估值27-30 元,维持“强烈推荐”评级不变。

  风险提示

  自然灾害;(民生证券王莺)

  荃银高科:仍需等待,仍可期待

  单季业绩下滑源于前期新设子公司费用及营业外收入减少。三季度为水稻及玉米的销售淡季,公司的收入主要来自小麦种子,预计小麦种子业务的收入同比持平。业绩下滑主要是公司新设的三家种业子公司三季度开始前期运营投入,以及处置陕西荃银登峰种业有限公司股权产生投资损失和收到政府补贴收入减少等所致;

  内忧外患,目前为业绩低点。上半年,水稻种子方面,新两优6 号老化、新两优343 由于抗性表现一般使得推广低于预期,而种子出口由于巴基斯坦及越南皆库存高企亦出现下滑;玉米种子方面,去年子公司辽宁铁研因种子冻害,导致新品种无量可卖、老品种被拖累,同比大幅下滑。我们认为,公司的业绩已迎来低点,本轮制种减产将有助于缓解行业的库存压力,利好公司业绩改善;

  管理运营变革持续进行中。前期的并购扩张后,公司对各子公司的管理尚缺乏清晰思路。今年以来,公司强调渠道建设,通过与经销商等种业经营人才共同投资设立合资公司的方式将产品有效延伸至客户端。在经营模式上,公司逐步建立起覆盖母、子公司生产经营、产品质量和财务管理等方面的一体化管控体系,进一步强化集团公司管控,荃银高科本部将逐步转变为管控中心;

  研发能力突出,待涅盘重生。公司在两系水稻种子上的研发能力突出,12、13年连续有多个品种通过国审(12 年:中稻新华两优9 号、晚稻金优88、子公司华安种业中稻品种徽两优6 号;13 年:晚稻新两优917 、中稻两优8106、中稻两优383)。公司当前的困境在于渠道及子公司的管控,对此公司已积极调整。我们认为,公司的底子良好,特别是研发能力突出,并且当前11 亿的市值规模极小,因此无论从经营管理还是从资本运作的角度,皆有巨大的改善空间,涅盘重生可期;

  维持“推荐”评级。今年以来,公司一直在探索创新经营模式,管理变革的决心明显。此外,公司在两系种子的研发能力突出,未来的潜力空间巨大。我们预测13-15 年EPS 0.10/0.25/0.32 元,对应PE 101/42/32 倍,目标价12.50 元。

  风险提示:行业进入去库存期导致行业的景气度低于预期、新两优6 号及新两优343 等品种的推广低于预期、天气异常。

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